Kwantitatieve beoordeling van SSG-cijfers.

Eppo Kooi, vz. CoSA-werkgroep

 

In "Samen Beleggen" van sep09 over CoSA en SSG hebben we aan de hand van de grafische weergave van de SSG-cijfers snel visueel een eerste oordeel gevormd. Als dat oordeel positief is gaan we bekijken of het bedrijf kwantitatief aan een aantal NAIC-voorwaarden voldoet. Is het oordeel van de visuele inspectie echter negatief dan heeft het geen zin aandelen van het bedrijf te kopen en kunnen we beter een ander bedrijf onderzoeken.

De NAIC-methode stelt als doel bedrijven te selecteren die op grond van huidige bedrijfscijfers en inzichten in voorliggende jaren een gemiddelde opbrengst door koersgroei en dividenden van bijna 15% per jaar zouden kunnen laten zien. Uiteraard kunnen kwalitatief goede bedrijven in positieve en negatieve zin afwijken van die 15%. Zulks hangt onder meer ook af van de grootte van een bedrijf en de sector waarin een bedrijf actief is.
Om te kunnen bepalen of  een dergelijke groei in opbrengst mogelijk is bij bedrijven die de visuele toets hebben doorstaan, is een prognose van het koersverloop in de voorliggende jaren nodig. CoFA berekent daartoe ultimo het laatste boekjaar twee beginwaarden van de prognose van het koersverloop m.b.v. de laatste vijf hoogste en laagste historische koersen. In het voorbeeld zijn dat respectievelijk ongeveer 20 en 8.
De prognose van de koerswaarden in de erop volgende jaren berekent CoFA door daarvoor de historische procentuele groei van de winst per aandeel te gebruiken. Bij een regelmatige en stabiele winstgroei in het verleden veronderstelt de NAIC-methode dat dit het komende jaar ook nog wel zal gelden. Kwartaalverslagen in het lopende jaar kunnen aangeven of er grote verlagingen in de winstverwachtingen zijn. Jaarlijks na afloop van een boekjaar moet door CoFA een nieuwe grafiek, berekening en analyse worden gemaakt om te zien of het aandeel nog steeds koop- of behoudens-waardig is, zo niet dan is verkoop het advies.

We zijn nu zover, dat we aan de hand van een voorbeeld een kwantitatief oordeel kunnen vormen.

 

Stapsgewijze vorming van een kwantitatief oordeel.

Na het succesvol doorlopen van de visuele stappen 0 t/m 4 volgen nu de stappen 5, 6 en 7.

Stap 5: Is de berekende gemiddelde jaarlijkse groei van de opbrengst door koersgroei en dividenden als het hoogste koersdoel zou worden bereikt, minstens 14 á 15 %? In het voorbeeld is het berekende hoogste koersdoel 35 en de gemiddelde jaarlijkse opbrengst 34%, dus er wordt ruim aan de voorwaarde voldaan.

Stap 6: Is de winst/verliesverhouding groter dan 3? Deze verhouding wordt berekend door de koersafstanden van de recente koers tot respectievelijk de hoogste (HH) en de laagste (LL) koers in de periode van -5 tot +5 boekjaren, dus van 2004 t/m 2013, op elkaar te delen. In dit voorbeeld zijn het respectievelijk ongeveer 9, 35 en 4 met als uitkomst (35-9)/(9-4) = 5,2. Er wordt ruim aan de voorwaarde W/V-verhouding > 3 voldaan.

Stap 7: De recente koers bevindt zich onder de NAIC-zone. Die zone is het gebied dat het middelste derde deel beslaat tussen  de hoogste (HH) en laagste (LL) koersen in de periode van -5 tot +5 boekjaren; in dit voorbeeld is het middelste deel ongeveer (35-4)/3=10 hoog. De NAIC-zone beslaat in het voorbeeld ongeveer het koersgebied tussen 4+10 = 14 en 35-10 = 25, dat is het gebied tussen de zwarte stippellijntjes. Ook aan deze voorwaarde wordt in dit voorbeeld voldaan.

 

Als door een bedrijf aan alle stappen van 0 t/m 7 positief wordt voldaan, is het aandeel van het bedrijf een serieuze kandidaat voor koop. Er zijn echter nog een aantal aanvullende voorwaarden waaraan het bedrijf en het bijbehorende aandeel moet voldoen. In volgende artikelen zullen we daar nader op ingaan. Bedacht moet steeds worden, dat de NAIC-methode een advies aanreikt en de belegger het uiteindelijke besluit neemt.

Legenda

·         SSG: Stock Selection Guide; een bestand met historische financiële kerngegevens van een bedrijf.

·         NAIC-methode: ruim vijftig jaar geleden ontwikkelde methode voor fundamentele analyse met behulp van SSG-bestanden.