Een eerste en snelle visuele beoordeling van SSG-cijfers

(Eppo Kooi, vz. CoSA-werkgroep)

 

Bij degenen die voor het eerst gebruik gaan maken van de NAIC-methode en toegang tot de SSG-verzameling hebben verkregen, dan wel voor degenen die hun geheugen willen opfrissen, rijst de vraag hoe je de bedrijfscijfers in een SSG-bestand het best kunt gebruiken.

Je hebt een op de NAIC-methode gebaseerd programma, zoals CoFA, nodig om de SSG-gegevens zichtbaar te maken en er een beoordeling op te kunnen baseren. Het door een programma gegeven advies over kopen, houden of verkopen is slechts een eerste indicatie. Eigen interpretatie van de gegevens is nodig om tot een verantwoorde beslissing te komen. De SSG bevat de bedrijfsgegevens van tenminste de laatste vijf, maar liefst de laatste tien boekjaren, zoals in de hier weergegeven tabel.

We gaan aan de hand van de grafische weergave van die cijfers in dit artikel visueel een eerste en snel oordeel vormen. Als dat oordeel positief is komt het cijfermatige oordeel in een vervolgartikel aan de beurt.

De NAIC-methode stelt als doel bedrijven te selecteren die op grond van huidige bedrijfscijfers en inzichten vijf jaren na afloop van het laatste boekjaar een verdubbeling in waarde door koersgroei en dividenden zouden kunnen laten zien. We zijn daarom geïnteresseerd in aandelen die in de afgelopen boekjaren procentueel stijgende “Winsten per Aandeel” en “Omzetten” hebben laten zien. Dit geldt in het bijzonder voor de laatste vijf boekjaren.

Om dat visueel goed te kunnen beoordelen gebruiken we een semilogaritmische grafiek, zodat regelmatig procentueel stijgende waarden van de “Winsten per Aandeel” en de “Omzetten” ruwweg op een rechte lijn liggen. Om ons daarbij te helpen worden in de grafiek rechte lijnen getekend die zo goed mogelijk tussen de waarden van de “Winsten per Aandeel” en van de “Omzetten” door lopen. In de hier getoonde grafiek zien we er een voorbeeld van.

Stapsgewijze oordeelsvorming door visuele inspectie.

 

Stap 0: Zijn er waarden van de “Winst per Aandeel” die sterk afwijken t.o.v. de waarden die eraan voorafgaan of erop volgen? In het voorbeeld komen dergelijke uitschieters niet voor. In een volgend artikel bespreken we hoe we met uitschieters omgaan.

Stap 1: Liggen de waarden van de “Winst per Aandeel” en de “Omzet” ongeveer op een rechte lijn? Het is een indicatie van de stabiliteit van het bedrijf en van de kwaliteit van het beleid van het management.
De beide getekende lijnen door de waarden laten zien, dat aan deze voorwaarden wordt voldaan.

Stap 2: Geven de lijnen door de waarden van de “Winst per Aandeel” en van de “Omzet” een positieve groei in waarden aan? Uiteraard zijn we alleen geïnteresseerd in bedrijven die groei laten zien, een basisvoorwaarde van de NAIC-methode.

Beide lijnen zijn oplopend, dus in onze grafiek wordt ook aan deze twee voorwaarden voldaan.

Stap 3 Lopen de groeilijnen door de waarden van de “Winst per Aandeel” en de “Omzet” op het oog ruwweg evenwijdig aan elkaar? De evenwijdigheid is een teken van stabiliteit van het bedrijf. Afwijking van de evenwijdigheid betekent veelal een wijziging in het beleid van het management, hetgeen tijdelijk gunstig kan zijn, bijv. om het bedrijf aan gewijzigde marktomstandigheden aan te passen.

In het voorbeeld wordt aan de evenwijdigheid voldaan.

De NAIC-methode berekent de verwachte groei van de koersen voor de komende vijf jaren met de aanname, dat de gemiddelde Koers/Winst-verhouding in de afgelopen boekjaren ook geldt voor de komende vijf jaren. Dit houdt in dat de prognoselijn van de koersgroei evenwijdig loopt aan die van de “Winst per Aandeel”. Evenzo wordt het gemiddelde dividend in de afgelopen boekjaren gebruikt voor de veronderstelde uit te keren dividenden in de komende vijf boekjaren. Het voorgaande geeft het belang aan van de regelmatigheid in de groei van de “Winst per Aandeel” en de “Omzet”.
Hoe de NAIC-methode de startwaarden van de koersgroeilijnen aan het begin van het lopende boekjaar berekent is onderwerp van een komend artikel.
Bedacht moet worden, dat aan het einde van elk lopend en volgend boekjaar deze berekeningen steeds opnieuw worden uitgevoerd. Met andere woorden; de NAIC-adviezen gelden tot de kerngegevens bij het afsluiten van het lopende boekjaar beschikbaar zijn.

 

Stap 4: Voor de berekening van de prognose van de opbrengst, vijf jaar na het slot van het laatst afgesloten boekjaar, is de koers op de dag dat we een oordeel vormen, benodigd. In de grafiek is die koers zichtbaar als “Recente koers” en bevindt zich onder de onderste koersgroeilijn.
Deze positie maakt het aandeel van het bedrijf in principe koopwaardig, maar er zal ook aan andere voorwaarden moeten worden voldaan. Later gaan we daar nader op in.

De stappen 0 t/m 4 doorlopend hebbend ziet het er gunstig uit voor het verder analyseren van dit aandeel. In een volgend artikel beoordelen we het bedrijf met behulp van de kerncijfers in het SSG-bestand  kwantitatief.

 

Legenda

·     SSG: Stock Selection Guide; een bestand met historische financiële kerngegevens van een bedrijf.

• NAIC-methode: ruim vijftig jaar geleden ontwikkelde methode voor fundamentele analyse met behulp van SSG-bestanden.