Verkopen van aandelen volgens de NAIC-methode.

Eppo Kooi, vz. CoSA-werkgroep

 

In de voorgaande artikelen viel het accent vooral op de selectie van bedrijven en de voorwaarden voor eventuele koop van de aandelen ervan.
Nu richten we de aandacht op de verkoop van aandelen die we in bezit hebben en onderdeel zijn van onze fundamentele beleggingsportefeuille.

Voorop staat, zoals we bij de koop hebben gedaan, dat de kwaliteit van het bedrijf overeenkomstig de in voorgaande artikelen beschreven NAIC-maatstaven bepalend is en niet de huidige prijs van het aandeel. De NAIC-methode besteedt veel aandacht aan kopen en houden en minder aan verkopen, reden om er hier expliciet op in te gaan.

Fundamenteel beleggen houdt in, dat we aandelen slechts verkopen als

1.  het bedrijf niet langer voldoet aan de in voorgaande artikelen beschreven NAIC-maatstaven;

2.  de verwachte opbrengst van aandelen van een bedrijf in portefeuille verslechtert, terwijl er bedrijven zijn die eveneens voldoen aan de NAIC-voorwaarden, maar betere vooruitzichten van opbrengsten bieden.

 

Als geen van beide redenen voor verkoop van toepassing is, houden we de aandelen van de bedrijven in onze portefeuille, tenzij we geld nodig hebben voor iets geheel anders dan fundamenteel beleggen.

De vraag is nu wanneer het aandeel van een bedrijf beter verkocht kan worden dan ze in de portefeuille te houden.

Dat is het geval als volgens de NAIC-prognoses, dat wil zeggen berekende verwachtingen, het mogelijke verlies groter is dan de mogelijke winst, dus de winst/verlies-verhouding is kleiner dan één. Als bovendien de prognose van de groei van de opbrengst door koersgroei en dividenduitkeringen te veel achterblijft bij de verwachte groei van de opbrengst die we bij de koop hadden, zeker als het lager is dan de heersende spaarrentes, kunnen we beter tot verkoop overgaan.

 

De NAIC-methode gaat ervan uit dat de kwalitatieve waarde van een bedrijf het best door een koerswaarde wordt weergegeven als die koers het gemiddelde is van de hoogste en de laagste koersen die voorkomen in de periode van vijf boekjaren terug tot vijf jaren na het laatste boekjaar. De koersen in de voorliggende jaren zijn uiteraard geprognosticeerde koersen. Als het laatste boekjaar 2009 is, dan gaat het om de jaren 2005 t/m 2014. Bij die koerswaarde, laten we het hier de neutrale koerswaarde noemen, zijn de vooruitzichten op winst of verlies even groot, dus de winst/verlies-verhouding is één.
Is de koers lager dan de neutrale koerswaarde dan neemt winst/verlies-verhouding en de opbrengstpotentie  toe. Het bedrijf wordt door de beleggersmarkt ondergewaardeerd en is het aandeel koopwaardiger; er is dus geen reden om het aandeel te verkopen. Je zou zelfs kunnen bijkopen als die verhouding groter of gelijk aan drie is; het bekende NAIC-advies bij koop.
Omgekeerd, als de koers hoger is dan de neutrale koerswaarde dan neemt de winst/verlies-verhouding en de groeipotentie van de opbrengst af. Het bedrijf wordt door de beleggersmarkt overgewaardeerd en is het riskanter om het aandeel aan te houden. De verkoopwaardigheid neemt toe. NAIC legt de adviesgrens voor verkoop bij een winst/verlies-verhouding van 0,5.

 

Een dalende of stijgende koers van een aandeel is op zich dus geen reden om een aandeel te verkopen. Voor fundamenteel beleggen geldt derhalve, dat geduld een schone zaak is en heel geschikt is voor beleggen op de lange termijn, zoals ten behoeve van een aanvullend pensioen.

 

Bij het nemen van een beslissing over al of niet verkopen is het belangrijk, dat we kennis hebben genomen van bedrijfsnieuws en van recente kwartaalrapportages van de bedrijven. Vooral als opeenvolgende kwartaalrapportages dalende omzetten, winsten en vooruitzichten ervan laten zien moet verkoop overwogen worden.

Jaarlijks, na het beschikbaar komen van het financiële jaarverslag, actualiseren we de SSG-analyse en zo nodig ons kwalitatieve oordeel over het bedrijf.

 

In komende artikelen zullen we nader ingaan op de zogenaamde NAIC-zone en de rol die het speelt ten aanzien van kopen, houden of verkopen van een aandeel. Ook zullen we aandacht besteden aan de discussie tussen Amerikaanse gebruikers van de NAIC-methode over het al of niet gebruiken van technische analyse in aanvulling op fundamenteel beleggen; een interessante  discussie die zo nu en dan nogal heftig verloopt.  

Betekenissen

·         Neutrale koerswaarde: De koers van een aandeel bij winst/verlies-verhouding = 1.

·         SSG: Stock Selection Guide; een bestand met historische financiële kerngegevens van een bedrijf.

·         NAIC-methode: ruim vijftig jaar geleden ontwikkelde methode voor fundamentele analyse met behulp van SSG-bestanden.

·         CoSA: Computerondersteunde Selectie van Aandelen.
Contact mogelijk via CoSA@XS4all.NL